Perché questo è il primo aspetto da controllare

Se confronti le società di prop trading su un solo aspetto, fallo su questo. Non sulla divisione dei profitti, non sul prezzo, non sulla dimensione del conto. La struttura del drawdown determina quanto margine hai per sbagliare, come quel margine cambia mentre fai trading e se una normale serie di perdite chiude il tuo conto o è semplicemente una brutta settimana.

Il motivo per cui viene trascurato è che ogni azienda lo esprime come una singola percentuale, il che ti invita a trattarlo come comparabile. Non lo è. "10% di drawdown massimo" in una società può essere circa tre volte più indulgente di "10% di drawdown massimo" in un'altra, a seconda di due fattori che il numero principale non ti dice: da cosa è misurato da, e su cosa è misurato su.

Questa guida copre entrambi, con numeri elaborati, e termina con le domande specifiche da porre a una società prima di pagare qualsiasi cosa.

I due assi

Ogni regola di drawdown si colloca da qualche parte su due assi indipendenti.

Asse uno: da cosa è misurato il limite? Un limite statico è ancorato al tuo saldo iniziale e non si muove mai. Un limite trailing è ancorato al tuo punto più alto e lo segue verso l'alto.

Asse due: su cosa è misurato? Un limite basato sul saldo guarda solo alle operazioni chiuse. Un limite basato sull'equity include i profitti e le perdite flottanti aperti.

Incrociando questi si ottengono quattro combinazioni pratiche, e le aziende raramente etichettano quale stiano vendendo. Il resto di questa guida esamina ciascuna.

Struttura uno: drawdown statico

Il limite è calcolato una sola volta, dal tuo saldo iniziale, e non viene mai ricalcolato.

Su un conto di $100,000 con un limite statico del 10%, il conto si chiude a $90,000. Questo è vero dal giorno uno, e rimane vero anche dopo che hai fatto crescere il conto a $130,000. Il livello di violazione rimane a $90,000 permanentemente.

La conseguenza è che ogni dollaro di profitto che accumuli amplia il divario tra la tua equity e il livello che chiude il conto. Inizia con $10,000 di margine; guadagna $6,000 e hai $16,000 di margine. La tua capacità di rischio cresce con i tuoi risultati, che è come funziona il rischio su un conto personale e come la maggior parte dei trader si aspetta intuitivamente che funzioni.

Il drawdown statico è la struttura favorevole ai trader, e le aziende che lo offrono di solito lo dicono in modo prominente perché sanno che è un punto di vendita.

Una sottigliezza da conoscere: su un conto statico, il limite di drawdown e l'obiettivo di profitto sono misurati dallo stesso ancoraggio, il che significa che il rapporto tra di essi rimane fisso per tutta la valutazione. Un obiettivo del 10% contro un limite statico del 10% è un test 1:1 dal giorno uno e dal giorno cinquanta. Quella prevedibilità è di per sé preziosa, perché significa che la dimensione che calcoli all'inizio rimane approssimativamente corretta nel tempo.

Struttura due: drawdown trailing intraday

Il limite segue il tuo equity più alto, tick per tick, inclusi i profitti non realizzati su posizioni aperte.

Questa è la struttura più severa in uso comune, ed è quella più probabile per chiudere un conto per un motivo che il trader non comprende. Esaminiamo cosa succede realmente:

  • Il conto si apre a $100,000 con un limite trailing del 3%. Livello di violazione: $97,000. Margine: $3,000.
  • Prendi una posizione che guadagna $4,200 a tuo favore. Il tuo massimo equity è ora $104,200, quindi il livello di violazione sale a $101,200.
  • Il trade si inverte e lo chiudi in pareggio a $100,000. Non hai guadagnato nulla.
  • Il tuo livello di violazione è ancora $101,200 — al di sopra del tuo saldo attuale. Il conto è già violato, su un trade che non ha perso nulla.

Leggi di nuovo quella sequenza, perché non è ipotetica. Sotto una regola di trailing intraday, lasciare correre un vincitore e poi restituirlo è funzionalmente identico a subire una perdita della stessa dimensione. L'altezza non realizzata conta anche se il denaro non è mai arrivato nel tuo saldo.

La maggior parte dei trader che perdono un conto a causa di una regola che non comprendevano lo hanno perso esattamente in questo modo.

Esiste un effetto di secondo ordine che complica il problema. Poiché il livello di violazione sale e non scende mai, una serie di sessioni poco significative — ognuna delle quali mostra un buon profitto non realizzato che viene parzialmente restituito — fa salire costantemente il livello mentre il tuo saldo rimane piatto. Dopo due settimane di questo puoi trovarti al tuo saldo iniziale con quasi nessun margine rimasto, senza aver mai avuto una settimana perdente. Nulla nell'estratto conto segnala questo. L'unico modo per vederlo arrivare è monitorare il massimo storico da solo, ogni giorno.

Struttura tre: drawdown trailing di fine giornata

Il limite segue ancora il tuo massimo storico, ma si aggiorna solo una volta, quando la sessione si chiude, e di solito tiene traccia del saldo chiuso piuttosto che dell'equity intraday.

Prendi la stessa sequenza. La tua posizione guadagna $4,200 di profitto intraday e la chiudi in pareggio. Poiché il livello si aggiorna solo alla chiusura, e la chiusura mostra $100,000, il livello di violazione rimane a $97,000. Nulla è successo.

Il trailing di fine giornata è un prodotto materialmente diverso dal trailing intraday, nonostante porti lo stesso nome e spesso la stessa percentuale. Per chiunque la cui strategia comporti ampie escursioni avverse o grandi oscillazioni intraday, la differenza è quella tra un conto funzionante e uno non funzionante.

Quando un'azienda dice "drawdown trailing", questa distinzione è la prima cosa da stabilire. Assumere intraday quando è di fine giornata ti fa fare trading troppo piccolo. Assumere di fine giornata quando è intraday ti costa il conto.

Una nota pratica: "fine giornata" è il giorno dell'azienda, non il tuo, e lo snapshot viene preso in un momento specifico. Una posizione ancora aperta in quel momento può o meno essere inclusa a seconda che l'azienda misuri il saldo chiuso o l'equity nello snapshot. Chiedi specificamente cosa viene misurato alla chiusura, perché un trader che abitualmente mantiene le posizioni oltre il confine giornaliero è esposto alla versione intraday della regola una volta al giorno, che se ne renda conto o meno.

Struttura quattro: trailing fino al breakeven

Un limite trailing che smette di seguire una volta raggiunto il tuo saldo iniziale, dopo di che si comporta esattamente come un limite statico.

Su un conto di $50,000 con un margine trailing di $2,000, il livello di violazione inizia a $48,000 e sale con il tuo massimo equity fino a raggiungere $50,000 — il tuo saldo originale. Da quel punto si congela. Ogni dollaro che guadagni oltre a questo amplia il tuo margine nel modo normale.

Questa è la variante trailing più indulgente ed è sempre più comune sui conti futures. Ha un'importante implicazione pratica: c'è una soglia — di solito il tuo saldo iniziale più il margine trailing — oltre la quale il conto diventa drammaticamente più facile da gestire. Raggiungere quella soglia è un obiettivo legittimo a breve termine di per sé, ed è utile fare trading in modo conservativo fino a quando non la superi.

Concretamente: su quel conto di $50,000 devi raggiungere $52,000 affinché il livello si blocchi a $50,000. Fino ad allora stai effettivamente facendo trading su un conto trailing rigido con $2,000 di margine. Dopo, stai facendo trading su un conto statico il cui margine cresce con ogni dollaro di profitto. I primi $2,000 sono quindi i soldi più difficili che guadagnerai su quel conto, e ridurre la dimensione fino a quando non è accantonato è del tutto razionale anche se sembra lasciare profitto sul tavolo.

Il secondo asse: saldo o equity

Indipendentemente da tutto quanto sopra, scopri se il limite è misurato sul saldo chiuso o sull'equity inclusi le posizioni aperte.

Un limite basato sul saldo ignora la perdita flottante. Una posizione in perdita del 2% non conta contro di te fino a quando non la chiudi. Questo è significativamente più indulgente e significa che il posizionamento del tuo stop-loss, piuttosto che la tua peggiore escursione intraday, definisce il tuo rischio.

Un limite basato sull'equity conta immediatamente la perdita flottante. Una posizione che scende del 3% contro di te e si riprende completamente può comunque chiudere il conto al fondo del picco, prima che tu abbia preso qualsiasi decisione. Sotto un limite basato sull'equity, il tuo rischio effettivo per trade non è il tuo stop — è la peggiore escursione che il mercato può produrre prima che il tuo stop venga raggiunto, inclusi gap e wick di bassa liquidità.

Questo è particolarmente importante attorno alle notizie, all'apertura delle sessioni e sui gap del fine settimana. Se mantieni posizioni attraverso uno di questi, un limite basato sull'equity ha un profilo di rischio sostanzialmente diverso da quello che mostra il tuo backtest.

Un modo utile per quantificare il divario: esamina le tue ultime duecento operazioni e registra, per ciascuna, sia il risultato realizzato che l'escursione avversa massima. Su un limite basato sul saldo, solo la prima colonna conta. Su un limite basato sull'equity, la seconda colonna è ciò che la regola misura. Se la tua escursione avversa media è il doppio della tua perdita realizzata media — cosa comune per chi utilizza uno stop ampio o opera attorno alle notizie — allora un limite basato sull'equity è effettivamente metà generoso di quanto implica la percentuale.

Mettere insieme i due assi

Classificati dal più al meno indulgente, con la stessa percentuale di intestazione:

  1. Statico, basato sul saldo. Livello fisso, perdita fluttuante ignorata. Il massimo spazio che può essere dato a un trader.
  2. Statico, basato sull'equity. Livello fisso, ma le escursioni intraday contano. Ancora molto praticabile.
  3. Trail-to-breakeven. Severità iniziale, poi equivalente a statico una volta superata la soglia.
  4. Trailing di fine giornata. Ti segue permanentemente, ma solo sui saldi chiusi.
  5. Trailing intraday, basato sull'equity. Segue ogni tick, inclusi i profitti non realizzati. La struttura più difficile in questo settore.

Il divario tra la parte superiore e quella inferiore di quell'elenco, con una percentuale pubblicizzata identica, non è marginale. È la differenza tra una valutazione che la maggior parte dei trader competenti può superare e una in cui la struttura stessa è il principale ostacolo.

Cosa comporta per la dimensione delle posizioni

La regola deriva dalla struttura: dimensiona in base alla distanza dal tuo attuale livello di violazione, mai in base al saldo del conto. Quella distanza è il tuo buffer, ed è l'unico numero che conta.

Su un conto statico, il buffer cresce con il profitto. Inizia con $10,000 di spazio su un conto da $100,000. Fai $5,000 e il buffer è di $15,000. Rischiare l'1% del buffer significa che la dimensione della tua posizione aumenta man mano che il conto cresce, il che si accumula a tuo favore.

Su un conto trailing, il buffer è grosso modo costante. Inizia con $3,000 di spazio. Fai $6,000 e — poiché il livello di violazione è aumentato con te — il buffer è ancora di circa $3,000. Hai guadagnato seimila dollari e non hai guadagnato ulteriore capacità di errore. La dimensione della posizione non cresce mai.

Quella singola differenza spiega perché lo stesso trader con la stessa strategia può superare comodamente in una società e fallire ripetutamente in un'altra con una percentuale di intestazione identica.

Ecco l'aritmetica completa, per un trader che rischia l'1% del buffer per operazione con una strategia che produce occasionali serie di otto perdite:

  • Statico, conto da $100,000, limite del 10%. Buffer $10,000, rischio $100 per operazione. Una serie di otto perdite costa $800 — l'8% del buffer. Comodo, e il buffer si amplia man mano che guadagni.
  • Trailing intraday, conto da $100,000, limite del 3%. Buffer $3,000, rischio $30 per operazione. Una serie di otto perdite costa $240 — anche l'8% del buffer, quindi ugualmente sostenibile. Ma a $30 per operazione avrai bisogno di un tempo estremamente lungo per raggiungere un obiettivo di profitto del 10%, e ogni massimo non realizzato che restituisci consuma il buffer senza alcuna operazione perdente.

Quel secondo punto è il vero problema con i limiti trailing stretti. Dimensionato correttamente per la sopravvivenza, la posizione è troppo piccola per raggiungere l'obiettivo in un tempo ragionevole. Dimensionato per raggiungere l'obiettivo, non sopravvive a una normale serie di perdite. Spesso non c'è un livello di rischio che soddisfi entrambi, e nessuna quantità di disciplina ne crea uno.

Esegui i tuoi numeri nel calcolatore di drawdown, e vedi dimensionamento delle posizioni contro un drawdown per il metodo di dimensionamento completo.

Cosa comporta per come esci dalle operazioni

Sotto una regola statica, la gestione delle uscite è una pura questione strategica — prendi profitto dove il tuo vantaggio dice di farlo.

Sotto una regola di trailing intraday, la gestione delle uscite diventa anche una questione di rischio, poiché i massimi non realizzati sono costi permanenti. Tre conseguenze pratiche:

Scalare protegge il livello. Chiudere parte di un vincitore converte il profitto non realizzato in profitto realizzato prima che il picco sia completamente impostato. Rinunci a un po' di potenziale guadagno sul runner in cambio di non pagare il costo totale dell'escursione se si inverte.

Lasciare correre un grande vincitore fino a pareggio è attivamente distruttivo. Su un conto personale è un'opportunità persa. Sotto un trailing intraday è una reale perdita di capacità pari alla dimensione dell'escursione.

Obiettivi ampi sono costosi. Una strategia che tiene per un movimento di 4R mostrerà regolarmente un grande profitto non realizzato prima di completare o fallire. Ognuna di quelle escursioni alza il tuo livello di violazione. La strategia può essere perfettamente valida e comunque non adattarsi bene alla struttura.

C'è una quarta conseguenza che è facile da perdere: gli stop a pareggio diventano davvero preziosi. Su un conto personale, spostare uno stop a pareggio è spesso criticato come un modo per accorciare i vincitori. Sotto una regola di trailing intraday fa un lavoro reale, perché limita quanto di un massimo registrato può essere restituito. La regola cambia il costo-beneficio di una tecnica che altrimenti è una questione di gusto.

Quale struttura si adatta a quale trader

Trader di momentum e swing — obiettivi ampi, grandi escursioni avverse e favorevoli, posizioni mantenute attraverso le sessioni — dovrebbero preferire fortemente statico o trailing di fine giornata. Il trailing intraday penalizza esattamente il percorso di equity che queste strategie producono.

Scalper e trader intraday a breve termine sono molto meno colpiti. Una curva di equity fluida con piccole escursioni significa che il massimo storico avanza grosso modo in linea con il profitto realizzato, quindi i costi di trailing sono relativamente bassi.

Trader che aggiungono posizioni dovrebbero essere molto cauti con limiti basati sull'equity di qualsiasi tipo, poiché la perdita fluttuante su una posizione scalata è esattamente ciò che quei limiti misurano.

Trader che mantengono overnight o nei fine settimana devono combinare questo con il rischio di gap discusso in mantenimento nei fine settimana e overnight. Un limite basato sull'equity più un gap nel fine settimana è l'unica combinazione che può chiudere un conto prima che tu sia sveglio.

Se non sai in quale categoria rientra il tuo percorso di equity, quella è la prima cosa da misurare — prendi le tue ultime duecento operazioni e registra l'escursione massima favorevole e avversa per ciascuna. Quella distribuzione ti dice quali strutture sono praticabili per te molto più affidabilmente di qualsiasi consiglio generale.

L'interazione con il limite di perdita giornaliero

Il drawdown massimo non opera mai da solo. Si trova accanto a un limite di perdita giornaliero, e il vincolo vincolante è quello che raggiungi per primo.

All'inizio di una nuova valutazione, il limite giornaliero di solito vincola: hai l'intero drawdown disponibile ma solo il 4% o 5% per oggi. Tardi in un drawdown, o su un conto trailing dopo una forte corsa, il limite totale vincola invece — e i trader che si sono abituati a dimensionare contro il limite giornaliero si trovano direttamente in esso.

Un caso esemplificativo. Su un conto da $100,000 con un limite giornaliero del 5% e un limite totale trailing del 3%, il primo giorno ti dà $5,000 di spazio giornaliero ma solo $3,000 di spazio totale. Il limite totale vincola fin dal primo trade, e chiunque dimensioni contro la cifra giornaliera più generosa è sovradimensionato di due terzi prima di iniziare.

Controlla entrambi prima di ogni sessione e dimensiona contro il più piccolo. Questo richiede trenta secondi ed è l'abitudine di maggior valore su un conto finanziato.

Come le aziende lo descrivono e come leggerlo

Un breve glossario della terminologia che incontrerai:

  • "Perdita massima" o "drawdown complessivo" — di solito il limite totale, ma conferma l'ancora.
  • "Trailing max drawdown" — trailing, variante non specificata. Chiedi.
  • "EOD drawdown" — trailing di fine giornata. Il più chiaro dei termini trailing.
  • "Drawdown basato sul saldo" — misurato su operazioni chiuse. Buone notizie.
  • "Drawdown sull'equity" — conta la perdita fluttuante.
  • "Drawdown statico" o "drawdown fisso" — ancorato al saldo iniziale.
  • "Trailing fino al saldo iniziale" o "trails to breakeven" — la variante trailing indulgente.

Dove un'azienda non utilizza nessuno di questi termini e semplicemente dichiara una percentuale, tratta il campo come non documentato fino a quando il supporto non risponde per iscritto. Una regola di drawdown non specificata non è un divario minore; è il numero più importante sulla pagina lasciato indefinito.

Le domande da porre prima di pagare

Metti queste domande al supporto per iscritto e conserva la risposta:

  1. Il drawdown massimo è statico o mobile?
  2. Se mobile, il livello si aggiorna intraday o solo alla fine della sessione?
  3. Si ferma quando raggiunge il mio saldo iniziale?
  4. È misurato sul saldo chiuso o sull'equity inclusi le posizioni aperte?
  5. Il limite di perdita giornaliero è misurato allo stesso modo?
  6. A che ora esatta, nel mio fuso orario, si resetta la giornata di trading?

Una società che risponde a tutte e sei le domande con specificità è una su cui puoi pianificare. Una società che risponde in modo vago ti ha detto qualcosa di importante su come è scritto il resto del suo regolamento — vedi come individuare una società problematica.

Conserva quelle risposte. Se una revisione dei pagamenti si basa su come è stato calcolato un limite, una dichiarazione scritta dalla società è il documento più utile che puoi produrre.

Come lo registriamo

Il tipo di drawdown è un campo documentato su ogni profilo di società, e ha il peso maggiore all'interno del componente di equità delle regole del PFH Score — perché è la regola che determina maggiormente se un conto sopravvive.

Le società che abbiamo documentato come utilizzanti un limite statico sono raccolte in questa classifica. Dove una società non pubblica abbastanza per dirci quale variante utilizza, registriamo quella lacuna piuttosto che indovinare, e questo costa alla società nel componente di trasparenza.

La versione breve

Scopri a cosa è ancorato il limite e su cosa è misurato. Queste due risposte ti dicono di più sulle tue possibilità rispetto alla percentuale, al prezzo e alla divisione dei profitti combinati. Poi dimensiona in base alla distanza dal livello di violazione, ricalcola ogni sessione e ricorda che sotto una regola mobile quella distanza non cresce solo perché stai vincendo.

Successivamente, calcola quale rischio per operazione richiede effettivamente l'obiettivo: rischio per operazione per un obiettivo del 10%. Poi controlla il secondo limite che si applicherà prima di questo: limiti di perdita giornaliera e orari di reset.